兩岸證券業未來之展望 - 李禮仲/世新大學法律學院兼任副教授 (台灣) - 自由論壇

兩岸證券業未來之展望

李禮仲/世新大學法律學院兼任副教授 (台灣)

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隨著兩岸銀行與保險業的開放，即將簽署的服務貿易協定中將證券業列入開放項目，此也等於正式宣布兩岸金融實質交流時代來臨。未來兩岸證券業之資金當可在兩岸自由流通，兩岸的資本市場當可更加壯大，像隨著開放的角步兩岸證券業市場之圖像已逐漸浮現，以下分別就服貿協議中，大陸對台開放與台灣對陸開放證券業務內容兩面向勾勒遠景。
首先在大陸對台開放部分，主要有八個主要項目。第一，放寬台灣金融機構申請QFII資格。未來台灣金融機構申請QFII資格，可由證券公司資產規模為計算標準，擴大到以金控的資產規模為基礎，只要金額達到50億美元以上，即可以取得QFII資格。
第二，將台灣列入人民幣合格境外投資者(RQFII)之試點，將提供台灣1,000億人民幣的投資額度。台灣投資機構可以透過RQFII方式，發行各項基金或投資商品募集海外人民幣，將資金交給投資機構，進行對大陸股票或債券市場投資。
第三，開放符合條件的台灣居民，可在RQFII的制度下投資大陸市場。此意指未來符合條件的台灣民眾，將可以透過券商，直接以人民幣投資A股或是債券市場。
第四，開放合資證券投資諮詢公司業務。未來台灣券商可以在大陸設立合資的證券投資諮詢公司。一般大陸地區台資證券公司持股比例上限為49%，在先行先試的區域內，持股比例則可提升至50%以上。
第五，開放期貨仲介機構設立。過去外界認為大陸當局對於境內的期貨市場保護色彩強烈，但此次開放台資期貨仲介公司，可以在大陸設立期貨經紀公司，持股比例上限設為49%。
第六，提高台資券商對於兩岸合資基金管理公司的持股上限。過去台資券商對於合資基金管理公司的持股上限為49%，主要目的是希望由大陸當地的證券機構主導，未來隨著持股上限的增加，讓台資券商有更多業務操作的空間。
第七，重點區域內合資全照業務放寬。大陸允諾要將符合特定條件的台資證券公司，在上海、福建、深圳三地各設立合資的全牌照證券公司，而且台資持股比重可達51%，合作對象也未限任何產業。全牌照是指未來券商可全方位經營證券業務，尤其是市場龐大的A股經紀業務。
第八，則是允許台資證券公司在「先行先試」的改革區內，各新設1 家合資全牌照證券公司，台資證券公司持股不超過49%，且取消大陸單一股東需持股49%的限制。其次，在台灣對陸開放部分，則有四項具體共識。第一，放寬陸資證券期貨在台代表處資格。過去台灣對於陸資券商的國際代表處資格須有5年，現在放寬為2年，且國際經驗也擴到有至港澳設立營業據點即可，可預見在未來會有更多符合資格的陸資證券期貨商在台設立代表處。
第二，研議放寬大陸證券期貨機構參股比重。原先參股比重為個別陸資參股單一證券期貨機構持股上限為5%，且陸資總計持股不可以超過總額的10%，未來可望放寬。

第三，循序放寬大陸合格境內機構投資者(QDII)投資額度限制，從目前的5億美元提高至10億美元，讓大陸資金能有更大的空間投資台灣資本市場，也有助於兩岸資金流通平衡。
第四，研議符合資格的大陸居民，能夠直接投資台灣市場。未來大陸居民也能直接參與台灣資本市場，讓我國證券市場參與者更為多元，也為證券商創造更多商業契機。
從上列兩岸開放證券業務內容，可以看出隱含讓利與平衡兩大特點。首先在讓利部份，承諾項目中顯示大陸對台開放較多，共有八項，相對的，台灣對大陸開放部分只有四項，四項內容中更有兩項是仍屬於研議階段。
在大陸對台開放中有數項具體的業務項目，例如全牌照業務、投資諮詢與期貨公司，未來台灣券商皆可在大陸推展。然而陸資證券商在台仍然停留在辦事處階段，尚無法參與投資台灣資本市場，此些透露大陸當局讓利的意涵於其中。
其次在平衡部分，大陸對台開放項目中，有人民幣合格境外機構投資者(RQFII)部分，此目的在於讓人民幣回流大陸，過去台灣對陸長期出超，若以人民幣結算，台灣的人民幣已有相當存量，未來透過RQFII可讓人民幣不再只有單向流入台灣，將有限度走入兩岸雙向流通。
彼此雖然在業務放寬的程度上有差異，但是卻同時朝放寬的方向前進，台灣放寬大陸券商的代表人辦事處條件，而大陸則是放寬台資券商合格境外機構投資者(QFII)等條件，顯然兩岸雙向平衡交流的雛形浮現。
服貿協議不僅透露，兩岸證券交流的項目，也直指台資證券商，未來將能夠順利赴陸發展，有助兩岸台商與陸商的財務規劃，兩岸投資人有更多元之投資標地，更有利兩岸資本市場的健全發展。證券產業兩岸交流時代將會來臨，屆時台資券商的佈局、策略與模式，不再只是紙上談兵，實際業務的短兵相接競爭才將開始，也因此如何營造一個公平安全的資本市場，將是兩岸金融監理主管的挑戰了。
End

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